Thị trường “bỏ phiếu bằng chân”! Đảm bảo 250 tỷ USD cho OpenAI, vốn hóa thị trường của Nvidia bốc hơi 250 tỷ USD

Nvidia được cho là đang xem xét cung cấp hỗ trợ tài chính lên tới 600 tỷ đô la cho một dự án trung tâm dữ liệu của OpenAI tại bang Ohio, thương vụ này đã gây ra sự bất an mạnh mẽ trong giới giao dịch phố Wall. Nhiều người cho rằng đây sẽ trở thành thời khắc mang tính biểu tượng đánh dấu đỉnh điểm của xu hướng huy động vốn xoay vòng AI.

Wall Street Insight đề cập, ngày 27/7, theo Wall Street Journal, Nvidia đang đàm phán để cung cấp bảo lãnh tài chính 250 tỷ đô la cho OpenAI, và có thể hỗ trợ thêm 350 tỷ đô la tài chính để OpenAI mua chip cần thiết cho trung tâm dữ liệu này.

Sau khi thông tin được công khai, tâm lý thị trường rõ ràng nguội bớt. Biên độ giá CDS của Nvidia tăng vọt 14 điểm cơ bản chỉ trong một ngày, giá cổ phiếu giảm mạnh 5%, vốn hóa bốc hơi khoảng 250 tỷ đô la trong một ngày, gần bằng quy mô bảo lãnh tài chính mà họ đang đàm phán.

Trong khi đó, Nvidia cũng tuyên bố vào thứ Sáu tuần trước đã ký thỏa thuận cung ứng dài hạn trị giá 50 tỷ đô la với gã khổng lồ chip nhớ Hàn Quốc SK Hynix, và mở rộng hợp tác về quy trình công việc AI với Siemens vào Chủ nhật tuần trước.

John Flood, giám đốc giao dịch tại Goldman Sachs, chỉ ra rằng bàn giao dịch ngày thứ Hai liên tục nhận được nhiều câu hỏi, tập trung vào cùng một vấn đề cốt lõi: Khi các doanh nghiệp AI hàng đầu đang gánh những cam kết tài chính chưa thực hiện lên tới hơn 1,5 nghìn tỷ đô la, đâu là sức mạnh thanh toán thực sự của toàn bộ hệ sinh thái.

Mối lo ngại này cộng hưởng với cuộc họp điều hành lãi suất của Fed, mùa báo cáo tài chính dày đặc của nhiều ông lớn công nghệ và sự tăng vọt nhanh chóng của lãi suất, khiến tâm lý phòng thủ trên thị trường gia tăng. Hệ số giá-lợi nhuận dự phóng hiện tại của chỉ số Nasdaq 100 là khoảng 21,8 lần, thấp hơn trung bình 10 năm khoảng 10% (23,6 lần), đây là mức định giá thấp nhất kể từ khi làn sóng AI bắt đầu vào đầu năm 2023.

Thương vụ quy mô lớn và cấu trúc đặc biệt mà Wall Street Journal tiết lộ đã nhanh chóng trở thành chủ đề bàn tán sôi nổi của thị trường.

Theo bài báo, Nvidia dự định cung cấp bảo lãnh tài chính 250 tỷ đô la cho dự án trung tâm dữ liệu của OpenAI ở Ohio, đồng thời có thể cung cấp thêm 350 tỷ đô la tài chính, chuyên dụng cho việc OpenAI mua chip từ Nvidia, nghĩa là Nvidia cấp vốn để OpenAI mua chính sản phẩm của mình.

John Flood của Goldman Sachs cho biết, sắp xếp này khiến nhiều nhà giao dịch cảm thấy không thoải mái.

Mặc dù hiện tại dòng tiền của Nvidia khá dồi dào, nhưng quy mô bảo lãnh 250 tỷ đô la vẫn rất lớn, chắc chắn sẽ tác động sâu sắc đến bảng cân đối tài chính của hãng. Với tư cách là bên bảo lãnh, Nvidia sẽ phải gánh chịu rủi ro nợ tiềm tàng đáng kể.

Hơn nữa, toàn bộ chuỗi tài trợ xoay vòng trị giá khoảng 2 nghìn tỷ đô la của ngành công nghiệp AI, về bản chất, phụ thuộc vào năng lực thanh toán thực tế của những công ty phát triển mô hình trí tuệ nhân tạo tiên phong như Anthropic và OpenAI. Một khi các mô hình mã nguồn mở liên tục chiếm thị phần, giả định này sẽ chịu thách thức nghiêm trọng.

Hiện tại, theo dữ liệu môi giới của Goldman Sachs, trạng thái vị thế trên thị trường đã trở nên trung tính rõ rệt, nhưng các quỹ phòng hộ đang rút dần khỏi các mã cổ phiếu đơn lẻ, trong khi nhà đầu tư dài hạn thì chủ yếu đứng ngoài cuộc.

Chi tiêu vốn liên quan đến AI từ lâu đã là câu chuyện cốt lõi thúc đẩy thị trường, nhưng John Flood khẳng định các nhà đầu tư đang bắt đầu gây áp lực ngược chiều, thị trường tín dụng là cửa sổ quan sát then chốt lúc này.

Wall Street Insight đề cập, theo dữ liệu của ICE Data Services, biên độ giá CDS 5 năm của Nvidia tăng tối đa 14 điểm cơ bản trong một ngày, lên 82 điểm, là đợt tăng nội phiên lớn nhất kể từ khi hợp đồng này giao dịch sôi động từ tháng 11 năm ngoái.

Phân tích cho thấy chuỗi tài trợ AI có tính chất xoay vòng rất cao. Các dòng tiền giữa nhà sản xuất chip, tập đoàn điện toán đám mây và các công ty phát triển mô hình lồng ghép lẫn nhau, và sức khỏe tài chính của các bên liên đới vô cùng chặt chẽ.

Khi Nvidia vừa là nhà cung ứng, vừa là bên tài trợ, tính tự củng cố của chuỗi này càng rõ rệt, đồng thời rủi ro dễ bị tổn thương cũng gia tăng.

Trong khi đó, áp lực từ thị trường lãi suất cũng là một biến số quan trọng khác.

Trong tuần qua, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng rõ rệt, lợi suất thực tế kỳ hạn 10 năm lên mức cao nhất kể từ năm 2023, lợi suất thực tế kỳ hạn 30 năm cũng tiến sát 3%, mức này chỉ bị phá vỡ ngắn trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu những thập kỷ gần đây.

(Lợi suất kỳ hạn chính của chứng khoán Mỹ giảm vào thứ Hai)

John Flood viện dẫn khung phân tích của Goldman Sachs chỉ ra rằng, khi lãi suất tăng trên hai độ lệch chuẩn trong một chu kỳ nhất định, thị trường chứng khoán thường chịu nhiều áp lực. Với môi trường hiện tại, ngưỡng này tương ứng với việc lợi suất danh nghĩa kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 50 điểm cơ bản chỉ trong một tháng.

Dựa trên giả định này, nếu lợi suất danh nghĩa 10 năm tăng lên khoảng 5% hoặc lợi suất thực tế 10 năm tăng lên khoảng 2,7%, thị trường chứng khoán sẽ gặp trở ngại đáng kể. Sự gia tăng biến động lãi suất cũng gây thêm áp lực lên biến động ngầm định của cổ phiếu.

John Flood còn liệt kê một loạt các yếu tố bất định đang chồng lên nhau.

Cuộc họp điều hành lãi suất của Fed vào thứ Tư (thị trường định giá xác suất nâng lãi suất khoảng 35%), báo cáo tài chính của Meta và Microsoft công bố sau phiên, cũng như báo cáo của Apple và Amazon vào thứ Năm, tạo thành một chuỗi sự kiện rủi ro dày đặc, khiến nhà đầu tư nhụt chí không muốn chủ động hành động.

Tình hình địa chính trị tại Iran liên tục bất ổn cũng làm phân tán sự chú ý của thị trường, và những phát ngôn cứng rắn của Trump về tiến trình đàm phán càng tăng thêm bất định.

Dù vậy, John Flood vẫn giữ quan điểm trung hạn khá ôn hòa. Ông cho rằng biến động giá cổ phiếu sẽ tiếp tục ở mức cao, nhưng ở cấp chỉ số vẫn còn cơ hội tăng trưởng, lý do là lợi nhuận doanh nghiệp nhiều khả năng tiếp tục được phát huy, và Fed khó có thể nâng lãi suất vào tuần này cũng như tháng Chín – điều này đã được thị trường phản ánh đầy đủ.

Các quỹ phòng thủ cơ bản đa chiều giảm 4,5% trong tháng 7, là tháng giảm mạnh thứ hai kể từ 2023, nhưng đến nay vẫn duy trì mức lợi nhuận dương khoảng 13% tính từ đầu năm, nên bức tranh tổng thể chưa bị đảo chiều.