العائد يقترب من 5٪ ليس بسبب شك السوق في الاحتياطي الفيدرالي، واش: الاقتصاد الأمريكي قوي، الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي والمخاطر الجيوسياسية هي الدوافع الرئيسية

أفادت "تطبيق المعلومات المالية الذكية" أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والش أكد يوم الأربعاء أن الارتفاع المستمر مؤخرًا في عائدات سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لا يعني أن المستثمرين يفقدون الثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم. بل على العكس، يعتقد أن الأداء القوي للاقتصاد الأمريكي، والزيادة الكبيرة في الإنفاق الرأسمالي للشركات، وارتفاع المخاطر الجيوسياسية العالمية، تدفع جميعها معًا نحو رفع تكلفة الاقتراض طويل الأجل. ومن بينهم، تقوم "مقدمو الخدمات السحابية فائقة الضخامة" الممثلة بشركات التكنولوجيا الكبرى بجمع تمويل ضخم لبناء الذكاء الاصطناعي (AI) ومراكز البيانات، مما يزيد من حدة المنافسة على رأس المال في الأسواق المالية ويصبح قوة هامة وراء ارتفاع العوائد.

وقد أدلى والش بهذه التصريحات بعد انتهاء اجتماع السياسة النقدية لشهر سبتمبر للاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء. في ذلك اليوم، قررت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بالإجماع رفع النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.75%-4.00%، وهي أول زيادة منذ يوليو 2023. وأوضح والش في كلمته الافتتاحية أن النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة يتوسع بسرعة مستقرة، وإنفاق الداخل يبقى متماسكا، ونمو الإنتاجية قوي، والاستثمار الرأسمالي مزدهر جدًا؛ في الوقت ذاته، يظل التضخم مرتفعًا، ولذلك قرر الاحتياطي الفيدرالي "سحب بعض السياسات التيسيرية" لدفع التضخم نحو العودة إلى الهدف البالغ 2% بشكل أسرع.

الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يُكثف تأثير "المنافسة على التمويل"

فيما يتعلق بسبب الارتفاع المستمر لعوائد سندات الخزانة الأمريكية مؤخرًا، ركز والش في الجزء الخاص بالأسئلة والأجوبة من المؤتمر الصحفي على أساسيات الاقتصاد والطلب على رأس المال.

قال والش إن الزيادة الكبيرة في الإنفاق الرأسمالي في الولايات المتحدة "حقيقية"، وأن شركات السحابة والحوسبة والتكنولوجيا الكبرى تقوم بجمع مبالغ هائلة من التمويل في السوق، مما يؤكد أن المنافسة على رأس المال هي أيضًا حقيقة واقعة.

تربط هذه التصريحات بين موجة الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية التي تجتاح قطاع التكنولوجيا مؤخرًا وارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية طويلة الأجل. مع استمرار شركات التكنولوجيا الكبرى في بناء مراكز البيانات وشراء رقائق الذكاء الاصطناعي وتوسيع البنية التحتية للطاقة والشبكات، يتزايد حجم الإنفاق الرأسمالي ذي الصلة، كما أن جمع الشركات لمبالغ ضخمة من خلال سوق السندات يعني وجود منافسة متزايدة على رأس المال بين الحكومة والشركات والمقترضين الآخرين.

كرر والش في كلمته الرسمية التأكيد على الأداء القوي للاستثمار الرأسمالي. وقال إن الاقتصاد الأمريكي يبدو أنه يزداد قوة، كما أن مؤشرات التوظيف الجديدة، ودخل القطاع الخاص، والاستثمار الرأسمالي للشركات قد شهدت جميعها تحسنًا في الأشهر الأخيرة، وتدفقات الائتمان للشركات مزدهرة بشكل خاص. في الوقت نفسه، يرى أن البيئة المالية الحالية "يصعب وصفها بالتضييق"، وقد أقر بذلك أعضاء FOMC على نطاق واسع.

تتفق تقييمات والش بشكل كبير مع وجهة نظر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، التي عبر عنها في وقت سابق من هذا الشهر. وسبق أن قال ويليامز إن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يعكس أساسًا قوة الاقتصاد الأمريكي وتوقعاته، وهذه النظرة المتفائلة مدفوعة بزيادة كبيرة في استثمارات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والتكنولوجيا بشكل عام. لذلك، يفضل اعتبار ارتفاع العوائد طويلة الأجل انعكاسًا لقوة الاقتصاد.

المخاطر الجيوسياسية ترفع أيضًا العوائد طويلة الأجل

بجانب النمو الاقتصادي والإنفاق الرأسمالي، أدرج والش أيضًا الوضع الجيوسياسي العالمي كعامل رئيسي آخر يدفع نحو ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل.

وأشار إلى أن الأوضاع الساخنة في عدة مناطق حول العالم تدفع نحو ارتفاع العوائد طويلة الأجل، وليس فقط من خلال زيادات أسعار السلع الأساسية الفورية مثل الطاقة أو الذرة أو فول الصويا أو القمح، بل أيضًا من خلال هوامش أرباح التكرير وتكاليف المعالجة وسلاسل التوريد، مما يؤدي في النهاية إلى ارتفاع أسعار السلع في المتاجر الأمريكية.

في الواقع، أشار والش بشكل خاص في كلمته الافتتاحية إلى الصدمات وعدم اليقين الجيوسياسي، ورأى أنه في هذا السياق لا يزال الاقتصاد الأمريكي يظهر مرونة كبيرة. وأشار كذلك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن معدل البطالة في أمريكا لا يزال منخفضًا عند حوالي 4.1%، في حين زادت فرص العمل وعدد ساعات العمل الأسبوعية، ولا تزال طلبات إعانة البطالة خلال أربعة أسابيع عند مستويات تتوافق مع التوظيف الكامل.

وهذا يشكل أيضًا الأرضية الاقتصادية الرئيسية التي مكنت الاحتياطي الفيدرالي من رفع الفائدة مرة أخرى هذه المرة. فعلى الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل واضح، لم يظهر سوق العمل علامات سوء كبيرة، بل استمرت الأنشطة الاقتصادية والاستثمارات الرأسمالية في الحفاظ على قوتها.

لا يوافق على أن "السوق فقدت الثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على مكافحة التضخم"

من الجدير بالذكر أنه من بين الأسباب التي ذكرها والش لارتفاع العوائد طويلة الأجل، لم يكن من بينها فقدان السوق الثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على مكافحة التضخم.

بعد تجاوز دين الحكومة الأمريكية 40 تريليون دولار، يعتبر بعض المشاركين في السوق أن العجز المالي واستدامة الدين من العوامل المحتملة الرئيسية وراء ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل. إلا أن والش لم يدرج المخاوف بشأن العجز المالي كعامل أساسي يفسر ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل هذه المرة.

وعلى النقيض، ركز على تأثير النمو الاقتصادي الأمريكي، والاستثمار الرأسمالي، والعوامل الجيوسياسية على أسعار الفائدة طويلة الأجل.

هذا لا يعني أن والش يعتقد أن خطر التضخم قد تلاشى. بل على العكس، فقد أرسل في المؤتمر الصحفي إشارات واضحة لمواصلة مكافحة التضخم.

وأشار والش إلى أن التضخم الأمريكي ظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي لأكثر من خمس سنوات متتالية، لذا فإن محور السياسة الحالي لا يزال "الاستقرار السعري" كجزء من المهمتين الأساسيتين للبنك المركزي. وقال بصراحة: "الأمر بسيط، التضخم مرتفع جدًا، وقد ظل مرتفعًا لفترة طويلة جدًا".

وبحسب البيانات التي كشف عنها في المؤتمر الصحفي، ووفقًا لأحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI)، من المتوقع أن يبلغ معدل الزيادة السنوية لمؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (PCE) في أغسطس حوالي 3.6%، في حين يجري كل من المؤشرين الأساسيين PCE وCPI عند مستويات حوالي 3.2% و2.4% على التوالي. وأكد والش بشكل خاص أنه سواء تمت مراقبة الأشهر الستة الماضية أو السنة الأخيرة، فلا تزال هناك الكثير من فئات السلع والخدمات التي تجاوزت فيها الأسعار معدل نمو 3%، كما شهدت تكاليف العديد من السلع الأساسية الرئيسية ارتفاعًا مؤخرًا.

السوق لم "يدفع" الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة

لقد أصبح الارتفاع الكبير لعوائد سندات الخزانة الأمريكية مؤخرًا عاملاً مهمًا في تقديرات السوق لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر. قبل هذا الاجتماع، كان المستثمرون يراهنون بقوة على أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بل أعرب بعض المشاركين في السوق عن قلقهم من أن بقاء الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير في الفائدة قد يضعف من مصداقيته في مكافحة التضخم ويزيد من ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل.

ومع ذلك، نفى والش صراحة أن تسعير السوق هو ما "أجبر" الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ هذا القرار. وقال إنه بالطبع يراقب أسعار السوق ويفهم إشارات السوق، "لكن اليوم كان قرارنا نحن".

وشدد والش على أن حديثه في الندوة العالمية للبنوك المركزية في جاكسون هول في نهاية أغسطس كان تعبيرًا عن انضباط السياسة النقدية، وليس وعدًا مسبقًا بقرار سياسي محدد. ففي ذلك الوقت، كان الأساس الذي أعلنه للعمل هو أن على الاحتياطي الفيدرالي التأكد من أن التضخم الكامن يتراجع "بوضوح وبوتيرة كافية" نحو الهدف البالغ 2%.

وفي اجتماع هذا الأسبوع، رأى أعضاء FOMC أن هذا الشرط لم يتحقق، لذا قررت اللجنة بالإجماع رفع الفائدة. وأكد والش أن التصويت بالإجماع يعكس رغبة الاحتياطي الفيدرالي في استعادة الاستقرار السعري بشكل أسرع.