رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لأول مرة منذ ثلاث سنوات! ووش يرسل إشارات متشددة، وقد يزيد 25 نقطة أساس أخرى هذا العام

أفادت تطبيق الأخبار المالية الذكية أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي رفع سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق بين 3.75% و 4.00% يوم الأربعاء، وهو أول رفع لسعر الفائدة منذ يوليو 2023. وأكد الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي والش بعد الاجتماع أن بيانات التضخم الأخيرة لم تظهر تحسناً جوهرياً في الضغوط السعرية الكامنة. كما أظهر "مخطط النقاط" الأخير ميلاً واضحاً نحو التشدد، حيث يتوقع معظم المسؤولين الحاجة إلى رفع الفائدة مرة أخرى على الأقل هذا العام.

تم اعتماد هذا الرفع بموافقة جماعية من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). وأشار الاحتياطي الفيدرالي في البيان الصحفي إلى أن النشاط الاقتصادي الأمريكي يستمر في التوسع بسرعة قوية، وأن الإنفاق المحلي يبقى مرناً، ونمو الإنتاجية قوي، والاستثمار الرأسمالي مستقر، ونمو فرص العمل متزامن تقريبًا مع نمو القوى العاملة، في حين أن معدل البطالة لم يتغير كثيراً؛ في الوقت نفسه، لا يزال التضخم مرتفعاً، وستسهم هذه الخطوة في عودة التضخم نحو هدف 2% بشكل أسرع.

خلال المؤتمر الصحفي، صرح والش أن الاحتياطي الفيدرالي "سحب جزءاً من السياسة التيسيرية" في هذه الدورة بهدف جعل البيئة المالية والائتمانية أكثر انسجاماً مع تحقيق الأهداف النهائية للسياسة النقدية. وركز بشكل خاص على أن هناك الكثير من فئات السلع والخدمات التي تسجل زيادة في الأسعار بوتيرة سنوية تزيد عن 3%، مضيفاً أن بيانات التضخم خلال الصيف لم تقنعه بأن الاتجاه الكامن للتضخم قد شهد تحسناً ملموساً.

سلسلة البيانات الأخيرة حول التضخم عززت مبررات إعادة تشديد السياسات من قبل الاحتياطي الفيدرالي. حيث ارتفعت نسبة التضخم الأساسي في أغسطس فوق المتوقع، مما أثار مخاوف السوق من انتقال الضغوط السعرية من التعريفات الجمركية وصدمات أسعار الطاقة إلى مجالات أوسع. وتُظهر التوقعات الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي أن متوسط معدل التضخم PCE في عام 2026 هو 3.7%، فيما يُتوقع أن يكون معدل التضخم الأساسي PCE بنسبة 3.4%؛ والأهم من ذلك، يتوقع المسؤولون حالياً ألا يعود التضخم العام PCE إلى هدف 2% حتى عام 2029، مما يعد تأجيلاً أكبر عن التقديرات السابقة.

مخطط النقاط يتحول نحو التشدد وربما رفع إضافي بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام

بالمقارنة مع رفع الفائدة نفسه، يركز السوق بشكل أكبر على الإشارات السياسية اللاحقة التي يرسلها الاحتياطي الفيدرالي.

تشير التوقعات الاقتصادية الأخيرة إلى أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي رفعوا متوسط توقعاتهم لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بنهاية 2026 من 3.8% في يونيو إلى 4.1%. ومن خلال مخطط النقاط، من بين 18 مسؤولاً قدموا توقعات الفائدة، توقع 16 منهم أن تكون الفائدة بحلول نهاية هذا العام أعلى من المستوى الحالي بعد هذه الزيادة، وتوقع 12 منهم أن يكون متوسط سعر الفائدة بنهاية العام 4.125%، وهو ما يعادل رفع النطاق المستهدف إلى 4.00%-4.25%؛ في حين توقع أربعة آخرون زيادة أكبر للفائدة.

هذا يعني أن الدعم داخل الاحتياطي الفيدرالي لزيادة إضافية واحدة على الأقل هذا العام أصبح أكثر وضوحًا بعد رفع هذا الأسبوع بمقدار 25 نقطة أساس. للمقارنة، في يونيو، توقع ستة مسؤولين فقط رفع الفائدة مرتين على الأقل خلال عام 2026 بأكمله. مثلما حدث في يونيو، لم يقدم والش توقعه الشخصي لمعدل الفائدة.

أما بالنسبة لعام 2027، فإن متوسط التوقعات للفائدة هو 4.1%، ما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يبقي الفائدة دون تغيير العام المقبل، من منظور المتوسط. ومع ذلك، لا يزال هناك انقسام كبير بين المسؤولين، حيث يرى بعض صناع القرار ضرورة اتخاذ المزيد من السياسات التشددية.

قال نوح بوفام، استراتيجي أسواق رأس المال في بنك كندا الإمبراطوري للتجارة، إن مخطط النقاط الأخير يميل بوضوح نحو التشدد، ويتوقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن وتيرة عودة الفائدة إلى المستويات المحايدة ستكون أبطأ مما توقعه السوق سابقاً، وهو ما يدعم الدولار بشكل كبير.

ارتفاع الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية يضغطان على الأصول عالية المخاطر

انتقلت الإشارات التشددية بسرعة إلى الأسواق المالية. بعد إعلان قرار الاحتياطي الفيدرالي، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، والتي تتأثر بشكل خاص بالسياسة النقدية، لتصل إلى 4.71%، مرتفعة بأكثر من 10 نقاط أساس مقارنة بمستواها قبل القرار؛ أما عوائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات فقد دارت حول 5%. وارتفع الدولار مع ذلك، حيث صعد مؤشر بلومبرغ للدولار الفوري بنسبة 0.5% ليصل إلى أعلى مستوياته منذ 14 أغسطس.

كما شهد سوق الصرف الأجنبي تفاعلات واضحة. فقد هبط الجنيه الإسترليني أمام الدولار بنسبة 0.7%، ليكون من بين العملات الأسوأ أداءً في مجموعة العشر الكبرى، وهبط الين أمام الدولار بنسبة 0.5% إلى 155.94. وقال فالنتين مارينوف، مدير أبحاث واستراتيجيات العملات G10 في بنك كريدي أجريكول الفرنسي، إن تصريحات والش بدت أيضًا متشددة، مما دعم الدولار الأمريكي أكثر.

أما الأسهم الأمريكية، فقد وسعت من خسائرها خلال المؤتمر الصحفي للش. حيث أظهرت البيانات أن مؤشر داو جونز الصناعي أغلق منخفضًا بحوالي 1.2% يوم الأربعاء، وانخفض مؤشر S&P 500 بحوالي 0.45%، في حين أنهى مؤشر ناسداك تعاملات اليوم وهو يمحو معظم تراجعاته تقريباً؛ كما سجل عائد السندات لأجل عامين مستوى 4.73% تقريباً، ولامس عائد العشر سنوات حوالي 5%.

في الواقع، كانت السوق تتوقع هذه الزيادة مسبقاً بدرجة كبيرة. وقبل إعلان القرار، وبسبب بيانات التضخم في أغسطس التي لم تظهر تراجعاً واضحاً في الضغوط السعرية، توقع المتعاملون أن احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس قد تجاوزت 90%. ومع أن مخطط النقاط يُظهر إمكانية رفع إضافي في وقت لاحق من العام، بدأ المستثمرون في إعادة تقييم مخاطر بقاء معدلات الفائدة الأمريكية مرتفعة لفترة أطول.

“ملك السندات” غاندلاك: كان على الاحتياطي الفيدرالي أن يزيد الفائدة 50 نقطة أساس دفعة واحدة

من الجدير بالذكر أن بعض المستثمرين البارزين في وول ستريت يرون أن رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لم يكن كافيًا بالفعل.

قال غاندلاك، مؤسس DoubleLine والملقب بـ"ملك السندات الجديد"، إنه كان ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي أن يرفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس دفعة واحدة يوم الأربعاء ثم يقرر خطواته التالية بناءً على البيانات الاقتصادية اللاحقة. ويرى أن رفعًا أكبر كان سيساعد على التوافق بشكل أسرع بين معدل الفائدة للأموال الفيدرالية ومستويات أسعار الفائدة التي تعكسها سوق السندات.

وأشار غاندلاك إلى أن عائد السندات الأمريكية لأجل عامين سبق وأن تجاوز سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بأكثر من 100 نقطة أساس. ونظراً لأن هذا العائد عادة ما يعكس توقعات السوق للسياسة النقدية على المدى القصير، يعتقد غاندلاك أن سوق السندات قد أرسل بالفعل إشارة مسبقة للاحتياطي الفيدرالي بضرورة إجراء مزيد من التشديد.

وقال غاندلاك أيضاً إنه قلق من أن السوق وصناع السياسات لم يولوا بعد الاهتمام الكافي لمشكلة التضخم في الولايات المتحدة. ولم يفاجأ باتساع خسائر الأسهم الأمريكية خلال المؤتمر الصحفي للش.

التضخم لا يزال في صلب السياسة النقدية ودورة التشديد الأمريكية قد لا تكون انتهت بعد

وهذا القرار أيضاً يعني أن والش واجه أول تحول كبير في السياسة النقدية منذ توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي في نهاية مايو. فعلى الرغم من إلحاح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب مرارًا على ضرورة خفض معدلات الفائدة وتصريحه علنًا بأن تكلفة الاقتراض في الولايات المتحدة يجب أن تكون من بين الأدنى عالمياً، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي قرر بالإجماع رفع الفائدة هذه المرة. وعندما سأل الصحفيون والش عن الرسالة التي يرغب في إيصالها لترامب، امتنع عن التعليق على مناقشاتهما.

ومن الإشارات التي تظهر من الاحتياطي الفيدرالي نفسه، لا يزال تركيز السياسة الحالي منصباً بشكل واضح على كبح التضخم. وأكد البيان الرسمي على أن التضخم باق عند مستويات مرتفعة، في حين يظل النشاط الاقتصادي قوياً، والاستثمار الرأسمالي قوي، وسوق العمل لم يشهد تراجعاً ملموساً، ما يعني أن لدى الاحتياطي الفيدرالي مجالاً لمواجهة الضغوط السعرية بمعدلات فائدة أعلى.

والأهم من ذلك، وعلى عكس التوقعات السابقة لبعض السوق بشأن تخفيض الفائدة بعد تولي والش المنصب، يُظهر أحدث مخطط نقاط أن مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي يتجه نحو "معدلات أعلى لفترة أطول": حيث ارتفعت توقعات متوسط الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 4.1% بنهاية 2026، ويؤيد معظم المسؤولين على الأقل زيادة واحدة إضافية هذا العام؛ وفي الوقت نفسه، تم تأجيل بلوغ التضخم لهدف 2% حتى عام 2029.

وهذا يعني أن زيادة الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع قد لا تكون مجرد تعديل سياساتي منفرد. وستكون البيانات المقبلة حول التضخم والتوظيف وأسعار الطاقة هي العوامل الحاسمة في قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن الاستمرار في تشديد السياسة النقدية في وقت لاحق من هذا العام.