Liquidationspanik übertrifft US-Anleihen-Rallye, Goldpreis von 4000 US-Dollar in Gefahr

Huifeng-Net, 23. Oktober — Trotz eines etwa 17 Basispunkte umfassenden Rückgangs der Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen auf 4,96 %, ausgelöst durch Verkaufswellen bei US-Technologieaktien, fiel der Goldpreis zeitweise unter 4000 US-Dollar. Die herkömmliche Wechselwirkung zwischen Zinsen und Goldpreis funktioniert nicht mehr, was auf Liquiditäts- und Positionsdruck hindeutet und sogar zu Zwangsliquidationen führen könnte. Nach dem Unterschreiten der Unterstützung bei 4066,21 US-Dollar richtet sich das Marktinteresse sofort auf den Bereich zwischen 3942 und 3924 US-Dollar; verstärkte Verkäufe könnten das Risiko eines weiteren Rückgangs bis auf 3750 US-Dollar erhöhen.

Der jüngste Rückgang des Goldpreises offenbart eine seltene Divergenz zwischen traditionellen sicheren Anlagen. Der durch Technologiewerte dominierte Aktienverkauf führte Geld in US-Staatsanleihen, was die Rendite der zehnjährigen US-Staatspapiere um rund 17 Basispunkte auf 4,96 % sinken ließ, während der Goldpreis weiter schwächelte und zeitweise unter 4000 US-Dollar fiel. Auch die inflationsbereinigte reale Rendite der US-Bonds sank, doch die Unterstützung, die der Goldpreis durch den Fall der Realzinsen erhalten sollte, konnte nicht eingelöst werden.



Diese Diskrepanz zeigt, dass der Einfluss von Liquidität und Positionsdruck die traditionelle Zinssensitivität von Gold inzwischen überlagert; allerdings gibt es bisher keine unabhängigen Beweise für eine Zwangsliquidation am Markt.

Aus technischer Sicht bedeutet das Unterschreiten von 4066,21 US-Dollar, dass der ab dem Hochpunkt 4697,07 US-Dollar begonnene Abwärtstrend erneut einsetzt und möglicherweise in die fünfte Abwärtswelle eintritt. Zuerst wird die Unterstützungszone 3942–3924 US-Dollar beobachtet, wo der Goldpreis eine erste Gegenbewegung zeigen könnte. Bei einem nachhaltigen Bruch dieser Zone wäre das nächste Abwärtsziel nahe 3750 US-Dollar. Die Unterstützung beim Nasdaq-Composite um 25803 sowie die Frage, ob die zehnjährige US-Rendite unter 5 % bleibt, sind entscheidende Indikatoren dafür, ob die übergreifende Risikoanpassung weiter eskaliert oder sich stabilisiert.

Am Donnerstag verstärkten sich die Verkäufe von Technologiewerten, der Goldpreis setzte seinen Abwärtstrend fort und fiel kurzzeitig unter die psychologische Grenze von 4000 US-Dollar, mit einem Tagestief nahe 3986 US-Dollar. Silber verzeichnete noch stärkere Verluste, da Sorgen um industrielle Nachfrage und Wirtschaftswachstum den Silberpreis belasteten. Die Schwäche der Edelmetalle steht im starken Gegensatz zum Anstieg der US-Bonds: Umschichtungen in sichere Anlagen ließen die US-Bond-Renditen deutlich sinken.

Diese Divergenz verdient besonders Beachtung: Während die nominalen Renditen der US-Staatsanleihen sinken, fallen auch die Realzinsen. Die nominale zehnjährige US-Bond-Rendite sank von etwa 5,13 % auf 4,96 %, die inflationsbereinigte Realrendite von 2,76 % auf 2,64 %.

Normalerweise senkt ein Rückgang der Realzinsen die Opportunitätskosten für das Halten von nicht verzinsten Vermögenswerten wie Gold. Doch Gold konnte davon nicht profitieren, was nahelegt, dass kurzfristige Verkaufsbewegungen durch andere Kräfte dominiert werden.

Der Zeitpunkt der Kursbewegungen ist ebenfalls bemerkenswert: Der Start des Goldpreisrückgangs erfolgte vor dem Anstieg der US-Bonds und kann nicht einfach auf die späteren Liquiditätsprobleme durch Aktienverkäufe zurückgeführt werden. Dennoch zeigt die anhaltende Goldschwäche trotz fallender Realzinsen, dass die traditionelle Zinslogik als Preistreiber ihre bisherige Wirkung verloren hat.


Investoren beginnen die Größe der für KI-Investitionen benötigten Kapitalausgaben und deren potenzielle Rendite zu hinterfragen, weshalb der US-Technologiesektor erneut starke Verluste hinnehmen musste. Am Donnerstag fiel der Nasdaq Composite um etwa 2,6 %, der größte Tagesverlust seit Juni; der S&P 500 gab etwa 1,2 % nach. Nvidia und andere Halbleiterwerte waren die größten Verlierer, und die Technologiewerte-Schieflage hat sich bereits auf die asiatischen und europäischen Märkte übertragen.

Der Fokus der Märkte hat sich verschoben: Nicht mehr die Frage, ob KI-Investitionen Umsatzwachstum bringen, sondern ob die immens hohen Investitionen ausreichend Ertrag erzeugen. Neueste Unternehmensberichte konnten diese Diskussion nicht beenden, und Investoren achten nun besonders auf Investmentguidance und Kapitalbedarf der Firmen. Die Schwäche der Technologiewerte treibt die Nachfrage nach sicheren US-Bonds und drückt deren Renditen.

Die steigenden Bondpreise spiegeln den Wunsch der Anleger nach sicheren Anlagen wider, doch Gold kann nicht davon profitieren. Diese Divergenz zeigt, dass Investoren verschieden agieren: Bonds werden zur Absicherung gekauft, andere liquide Positionen hingegen abgebaut, um das Gesamtrisiko im Portfolio zu kontrollieren. Es wird deutlich, dass diese Marktreaktion nicht einfach auf eine Revision der Zinserwartungen zurückzuführen ist.



Von Liquidität getriebene Verkäufe bieten eine plausible Erklärung für die aussergewöhnliche Schwäche des Goldes. Wenn die Aktienmärkte fallen, müssen Anleger mit Hebelwirkung offene Verluste ausgleichen, Margen auffüllen oder strengere Limits einhalten, und das erfordert schnelle Liquiditätsbeschaffung. Gold bietet hohe Liquidität und wird oft auch dann verkauft, wenn sein langfristiger Wert noch intakt ist.

HSBC hat darauf hingewiesen, dass Zwangsliquidationen die kurzfristige Absicherung des Goldes gegenüber Aktienverlusten schwächen können; Invesco erinnert ebenfalls daran, dass Anleger in Zeiten finanziellen Drucks profitable Goldpositionen liquidieren, um ihren Liquiditätsbedarf zu decken.

Die aktuelle Preisentwicklung passt in diese Logik: Sowohl nominale als auch reale US-Bond-Renditen fallen, dennoch schwächeln Gold und Tech-Aktien gleichzeitig. Brüche technischer Supports führen zu weiteren Reduzierungen von Positionen und verstärken den Abwärtstrend, jedoch lässt sich das Ausmaß von Zwangsverkäufen derzeit nicht überprüfen. ETF-Flüsse, Futures-Handel und Margen-Daten reichen nicht aus, um die genaue Rolle der Hebelverkäufe am Donnerstag zu bestimmen.

Laut den Daten des US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ging die Netto-Long-Position der Assetmanager bei COMEX-Goldfutures zum Stichtag 13. Oktober von etwa 127.400 auf 107.100 Kontrakte zurück (seit Ende September). Das zeigt, dass die Long-Positionen schon vor dem Absturz abgebaut wurden, doch die Zahlen enthalten die Daten vom Donnerstag nicht, weshalb ein verstärkter Liquidationsdruck danach nicht bestätigt werden kann.

Die vorhandenen Hinweise deuten darauf hin, dass Liquidität und Positionsdruck aktuell den grundsätzlich günstigen Zinsrahmen für Gold überlagern; es gibt keine Beweise dafür, dass Zwangsliquidationen diesmal die Hauptursache des Preissturzes sind.



Der Bruch der Unterstützung bei 4066,21 US-Dollar bestätigt den Wiedereintritt einer Abwärtsbewegung seit dem Hochpunkt 4697,07 US-Dollar. Laut der aktuellen Wellenstruktur repräsentiert die Abwärtsbewegung ab 4198,93 US-Dollar die fünfte Abwärtswelle nach einem gescheiterten Rebound. Im 4-Stunden- und Tageschart bewegt sich der Goldpreis unter dem EMA 55 (4h EMA ca. 4124 US-Dollar, Tages-EMA ca. 4231 US-Dollar).


(Spot-Gold 4-Stunden-Chart)

Das erste Abwärtsziel ergibt sich ab 4198,93 US-Dollar, mit der 61,8 %-Fibonacci-Extension der 4510,90–4066,21 US-Dollar Welle bei 3924,12 US-Dollar. Dieser Wert liegt etwas unter dem vorherigen Tief bei 3942,43 US-Dollar und bildet zusammen die zentrale Unterstützungszone 3924–3942 US-Dollar. Der 4-Stunden RSI nähert sich 29, was auf einen überverkauften Zustand und damit auf eine mögliche temporäre Gegenbewegung hindeutet. Solange der Widerstand bei 4198,93 US-Dollar nicht durchbrochen wird, bleibt der kurzfristige Trend negativ.

Wird 3924,12 US-Dollar nachhaltig unterschritten, beschleunigt sich der Abwärtsdruck in Richtung 100 %-Extension bei 3754,24 US-Dollar. Dieser Wert deckt sich mit dem Tagesziel 3748–3749 US-Dollar und der Untergrenze des mittelfristigen Abwärtskanals. Die technische Konzentration dieser Level bedeutet, dass die Zone 3748–3754 US-Dollar einen potenziellen wichtigen Boden darstellt — vorausgesetzt, die aktuelle Abwärtswelle setzt sich fort.


(Spot-Gold Tageschart)



Zwei weitere Indikatoren außerhalb des Goldmarkts helfen einzuschätzen, ob der Abwärtsdruck weiter zunimmt. Am Donnerstag fiel der Nasdaq auf 26009 Punkte und nähert sich der wichtigen Unterstützung bei 25802,96 Punkten. Bleibt der Kurs unter diesem Level, würde der Aktienmarkt weiter fallen, das nächste Ziel liegt beim 38,2 %-Retracement des Anstiegs von 20690,25 bis 27722,75 Punkten, etwa 25036,35 Punkte. Eine weitere Schwäche im Aktienmarkt erhöht den Druck zur Risikoreduzierung in Portfolios, doch ein technischer Bruch alleine löst nicht unbedingt neue Zwangsliquidationen aus.


(US-10-Jahres-Rendite 4-Stunden-Chart)

Gleichzeitig fiel die Rendite der zehnjährigen US-Bonds auf den Tages-EMA 55 bei etwa 4,975 % und unterschritt die psychologische 5 %-Marke. Setzt sich der Rückgang fort, ist das nächste Ziel das 38,2 %-Retracement der Aufwärtsbewegung von 3,926 % auf 5,365 %, etwa 4,815 %. Umgekehrt, sollte die Rendite wieder über 5 % steigen und der Aktienmarkt sich stabilisieren, könnte das die Bond-Nachfrage dämpfen.


(US-10-Jahres-Rendite Tageschart)

Das wichtigste Alarmzeichen: Nasdaq unterschreitet die Unterstützung, und US-Bond-Renditen sinken weiter. Bleibt Gold in diesem Umfeld schwach, wird der Einfluss von Liquidität und Positionsdruck auf das traditionelle Zinsmodell für Gold bestätigt. Stabilisieren sich hingegen Aktienmärkte und die Nachfrage nach Bonds nimmt ab, dürfte der Druck auf die Wertanpassung bei Assets insgesamt nachlassen, und Gold könnte von geringerer Verkaufsneigung profitieren.

Aktuell bleibt der schwache Goldpreis trotz fallender Realzinsen das wichtigste Signal. Das konkrete Ausmaß der Zwangsliquidationen ist noch unklar; nach dem technischen Bruch richtet sich der Fokus der Märkte auf die Unterstützung bei 3924 US-Dollar. Beschleunigt sich der Verkaufsdruck weiter, steigt auch das Risiko, dass der Goldpreis bis auf 3748–3754 US-Dollar einbricht.