Morgan Stanley: Micron (MU.US) tiene perspectivas de "alta demanda" que podrían durar más tiempo; reafirma la calificación de "sobresaliente" y mantiene el objetivo de precio en 1200 dólares.

Según informa Génesis Financeiro APP, Morgan Stanley publicó un nuevo informe en el que señala que los resultados del último trimestre de Micron Technology (MU.US) estuvieron en línea con las expectativas previas, y aunque la mejora secuencial se desaceleró, la solidez y resiliencia del negocio siguen siendo evidentes. Más importante aún, la empresa extendió su guía cualitativa de oferta y demanda hasta 2028, y anticipa que en 2027 y 2028 el equilibrio entre oferta y demanda de memoria será aún más ajustado que este año. El banco considera que esta señal aún no ha sido completamente reflejada por los inversores en el corto plazo, pero coincide con su visión de que la demanda de IA remodelará la industria de la memoria. Morgan Stanley mantiene su calificación de "sobreponderar" para Micron, con un precio objetivo de 1.200 dólares.

El informe muestra que, en los últimos tres trimestres, la utilidad por acción de Micron superó las estimaciones y su orientación estuvo entre un 20% y 40% por encima del consenso de mercado; sin embargo, en este trimestre solo superó las expectativas en un 5%, y la guía para el próximo trimestre supera las previsiones del mercado en un 6%. Morgan Stanley considera que, a medida que la previsibilidad del negocio de Micron mejora y más chips de almacenamiento quedan asegurados en acuerdos de suministro a largo plazo (LTA), esto podría convertirse en la nueva normalidad. Sin embargo, la compañía también advierte que el mercado ya ha incorporado la reducción de los incrementos a corto plazo, aunque la señal de un ciclo prolongado sigue siendo clara.

Morgan Stanley ajustó en consecuencia sus previsiones de ganancias: los ingresos, el margen bruto y la utilidad por acción del próximo trimestre se sitúan en 61.516 millones de dólares, 86,3% y 38,02 dólares respectivamente; para el trimestre de febrero, los ingresos, margen bruto y utilidad por acción se revisaron al alza desde 62.825 millones, 88,9% y 39,39 dólares a 67.044 millones, 87,5% y 42,88 dólares; para el año fiscal 2027, los ingresos, margen bruto y utilidad por acción aumentan de 266.867 millones, 89,3% y 168,52 dólares a 281.047 millones, 87,5% y 182,52 dólares. La previsión para la utilidad por acción en el año fiscal 2028 es de 225,09 dólares y para el año fiscal 2029 es de 134,46 dólares.

Según las últimas estimaciones de Morgan Stanley, para finales de 2028, las ganancias acumuladas de Micron se acercarán a la mitad de la capitalización de mercado actual, y la mayor parte de estos beneficios se devolverán a los accionistas.

Guía extendida hasta 2028 destaca la preocupación de los clientes por la escasez de DRAM

Micron extendió su guía cualitativa hasta 2028, anticipando que la oferta y demanda de memoria será más ajustada en 2027 y 2028 en comparación con este año. Morgan Stanley señala que, recientemente, el debate del mercado ha pasado de "¿cuán buenos pueden ser los resultados?" a "¿cuánto puede durar el ciclo alcista?", y Micron está demostrando que la visibilidad de su negocio continúa extendiéndose hacia el largo plazo. La compañía firmó 10 nuevos acuerdos estratégicos con clientes (SCA), algunos con vigencia hasta después de 2030, e incluso uno hasta 2031. El banco interpreta esto como un reflejo de la ansiedad de los clientes por asegurar el suministro de DRAM para los próximos cinco años. La disposición de la gerencia para hablar en la conferencia telefónica sobre el escenario de mayor escasez de oferta y demanda para 2028 refuerza la idea de la durabilidad del ciclo.

Morgan Stanley considera la reprotección de precios de HBM como un catalizador clave para Micron en el futuro. El informe indica que el área de “memoria en la nube” representa aproximadamente un tercio de los ingresos totales, pero es la división con menor margen bruto (83%), debido a que los contratos relacionados con HBM se firmaron cuando el precio general del DRAM era mucho más bajo que en la actualidad. Morgan Stanley estima que, para que el margen bruto de esta división iguale el 90% de los segmentos de móviles y data center, se requiere un aumento adicional de ingresos con un 100% de margen incremental, lo que podría incrementar las ganancias trimestrales por acción en aproximadamente 9 dólares, lo que sería un importante motor de resultados y podría materializarse rápidamente.

No obstante, Micron no ha precisado en cuánto se reducirán las diferencias de margen bruto. El banco considera que, si la brecha persiste de forma significativa, Micron podría perder incentivos para continuar produciendo productos HBM. La revalorización de HBM y la autorización para recompras de acciones siguen siendo catalizadores clave aún pendientes de materialización.

En cuanto a la oferta, Micron considera que, a pesar del aumento de la inversión de capital, el crecimiento en bits seguirá siendo moderado. Morgan Stanley no está del todo de acuerdo con esa evaluación. El banco prevé que los envíos de bits se acelerarán el próximo año, ya que los tres principales proveedores de DRAM y Changxin Memory aumentarán notablemente su volumen de obleas. Morgan Stanley estima que la capacidad de producción de obleas a nivel sectorial crecerá un 20% interanual el año próximo, frente al 11% de este año.

El banco señala que esto significa que el incremento de la proporción de productos HBM y los coeficientes de conversión transaccional compensarán completamente los aumentos relacionados con la evolución de los procesos, mientras que este año ocurrió lo contrario. Al mismo tiempo, la densidad de HBM en Rubin es similar a Blackwell Ultra, pero si las especificaciones disminuyen aún más, incluso podría bajar, y si las entregas totales de Nvidia (NVDA.US) se mantienen estables en 2027, las restricciones de oferta recaerán en gran medida sobre los coeficientes de conversión transaccional.

En cuanto a valuación, Morgan Stanley mantiene su recomendación "sobreponderar" para Micron y un precio objetivo de 1.200 dólares, lo que equivale a 30 veces las ganancias cíclicas de 40 dólares. El precio objetivo en caso optimista sería de 1.650 dólares, 33 veces las ganancias cíclicas de 50 dólares; en el escenario pesimista, 675 dólares, 27 veces las ganancias cíclicas de 25 dólares.

Morgan Stanley agrega que la reevaluación negativa del precio de las acciones en julio refleja en parte la preocupación del mercado sobre una desaceleración inevitable de la tasa de crecimiento, por factores como: es difícil que el mercado de memoria, de billones de dólares, mantenga el ritmo de incremento de precios a largo plazo; los contratos a largo plazo establecen precios mínimos pero también máximos; y el sector de IA, por necesidad, está haciendo más con menos recursos, lo que incluye especificaciones de suministro más bajas e innovación tecnológica.

Esto no sorprende a Morgan Stanley, que ya lo había previsto, aunque en algunos escenarios optimistas ha recortado sus previsiones de ganancias. El banco afirma que la predicción de 300 dólares de ganancias —que hace unos meses era la estimación más optimista que se escuchaba— ahora parece poco probable, pero esto no significa el fin del ciclo. En la actualidad, Morgan Stanley estima un beneficio de 200 dólares para el año calendario 2027, y opina que esta cifra es conservadora y sostenible.