Pratinjau kinerja TSMC Q3: Produksi massal 2nm, permintaan AI kuat, HSBC memprediksi harga tertinggi hingga 3.800 NTD

TSMC akan merilis laporan keuangan Q3 pada hari Kamis ini (15), dan pendapatannya diperkirakan akan jauh melampaui ekspektasi pasar, semakin memperkuat posisinya sebagai pemasok inti infrastruktur daya komputasi AI global. Beberapa perusahaan sekuritas langsung meningkatkan target harga dan memperkirakan tren pertumbuhan kuat akan berlanjut pada kuartal keempat.

Menurut artikel sebelumnya dari Warta Wall Street, Bloomberg berdasarkan data TSMC menghitung bahwa pendapatan perusahaan pada kuartal ketiga hingga September mencapai 1,49 triliun dolar NT (sekitar 46,7 miliar dolar AS), naik 51% dibandingkan tahun lalu, melampaui ekspektasi rata-rata analis sebesar 1,46 triliun dolar NT, juga lebih tinggi dari batas atas panduan sebelumnya perusahaan sebesar 44,6 hingga 45,8 miliar dolar AS.

Menurut informasi dari Trading Desk, dalam situasi ini, Bank of America dan HSBC keduanya menaikkan target harga TSMC pada 12 Oktober dan mempertahankan peringkat beli, dengan target harga masing-masing sebesar 3.260 dolar NT dan 3.800 dolar NT. Harga saham TSMC bulan ini telah mencapai level tertinggi sepanjang masa, saat ini berada di 2.550 dolar NT.

Data penjualan yang kuat ini, di tengah kekhawatiran investor akan meningkatnya level utang, hambatan regulasi yang bertambah, serta seruan dari OpenAI dan Anthropic untuk memperlambat perkembangan teknologi AI, semakin memperkuat keyakinan pasar terhadap prospek permintaan AI. TSMC adalah mitra manufaktur utama bagi Nvidia dan Apple, dan dipandang sebagai barometer penting untuk mengikuti tren permintaan AI. Minggu ini, CEO AMD Lisa Su menyatakan bahwa permintaan chip akan terus tumbuh secara signifikan dalam beberapa tahun ke depan; Samsung Electronics melaporkan laba operasi melonjak hampir sembilan kali lipat secara tahunan; pendapatan kuartalan Foxconn sebagai perakit server AI juga melampaui ekspektasi, dan berbagai sinyal ini bersama-sama membuktikan permintaan perangkat keras AI terus berkembang.

Pendapatan konsolidasi TSMC untuk bulan September adalah 511,857 miliar dolar NT, naik 54,6% dari tahun lalu dan turun tipis 0,6% secara bulanan. Bloomberg menghitung, total pendapatan untuk tiga kuartal pertama tahun 2026 mencapai 3,899 triliun dolar NT, naik 41,1% dari 2,763 triliun dolar NT pada periode yang sama tahun 2025.

Menurut laporan Bank of America, pertumbuhan pendapatan kuartal ketiga yang melebihi ekspektasi Bank of America dan pasar masing-masing adalah +14% dan +13%, sedangkan realisasi aktual adalah +18% (dalam dolar NT). Analis Bank of America Haas Liu menyatakan, kinerja melebihi ekspektasi ini terutama didorong oleh peningkatan besar produksi 2nm—kontribusi pendapatan 2nm diperkirakan naik dari 3% pada kuartal kedua menjadi sekitar 11% pada kuartal ketiga, terutama karena permintaan persediaan mobile SoC dari peluncuran produk baru Apple serta lonjakan permintaan CPU server AMD Venice. Sementara itu, utilisasi proses 5nm dan 3nm tetap melebihi 100%, didukung oleh peningkatan berbagai produk di bidang komputasi performa tinggi dan AI, termasuk produksi massal Nvidia Rubin GPU, AMD MI400, AWS Trainium3, serta peluncuran awal Google TPUv8t/i.

Analis HSBC Frank Lee juga dalam laporannya mengaitkan pendapatan kuartal ketiga yang melebihi ekspektasi dengan permintaan kuat untuk proses AI yang canggih, dan memperkirakan margin laba kotor kuartal ketiga sekitar 66,9%, yang hampir sesuai dengan batas atas panduan perusahaan sebesar 65% hingga 67%.

Dalam hal perkiraan margin laba, kedua institusi bersikap hati-hati terhadap ekspektasi pasar yang optimistis baru-baru ini. Bank of America memperkirakan margin laba kotor kuartal ketiga dan keempat masing-masing 67,0% dan 67,8%, di bawah ekspektasi pasar baru-baru ini yang sebesar 67% hingga 68% dan 68% hingga 69%. Bank of America menunjukkan, efek dilusi margin laba dari peningkatan produksi proses 2nm sekitar 3% hingga 4%, dan ekspansi kapasitas fabrikasi wafer di luar negeri juga akan sebagian mengimbangi dampak positif dari perbaikan utilisasi dan pengurangan depresiasi proses 3nm secara bertahap.

HSBC memperkirakan margin laba kotor kuartal ketiga sebesar 66,9%, dan menyempit lebih jauh ke 66,0% pada kuartal keempat, secara jelas menunjukkan tekanan dilusi margin laba kotor akan berlanjut karena peningkatan yield node 2nm dan ekspansi luar negeri, dan perkiraan kuartal keempat juga di bawah konsensus pasar.

Secara keseluruhan tahun, Bank of America memperkirakan margin laba kotor tahun 2026 sekitar 67,2% dan naik lebih lanjut ke 68,9% pada tahun 2027; sementara HSBC memperkirakan margin laba kotor tahun 2026 dan 2027 masing-masing 66,7% dan 67,0%. Kedua institusi memperkirakan seiring TSMC melakukan kenaikan harga pada awal 2027 dan biaya depresiasi untuk node canggih tertutupi secara bertahap, profitabilitas akan menunjukkan tren perbaikan.

Kedua institusi memperkirakan pendapatan kuartal keempat akan tetap tumbuh dengan kuat. Bank of America memperkirakan pertumbuhan pendapatan kuartal keempat secara kuartalan sekitar 10% hingga 15% (perkiraan Bank of America sendiri adalah +11%), lebih tinggi dari pola musiman sejarah TSMC sebesar +7%. Analis Bank of America menyatakan, pendorong utama pertumbuhan kuartal keempat akan berasal dari kenaikan rata-rata campuran harga produk berkaitan dengan migrasi struktur produk ke node yang lebih canggih, dengan pendapatan proses 5nm dan di bawahnya diperkirakan meningkat dari sekitar 71% di kuartal ketiga menjadi 75% di kuartal keempat, di mana porsi 2nm diperkirakan akan meningkat lebih lanjut hingga sekitar 18%.

HSBC memperkirakan pendapatan kuartal keempat sebesar 1,677 triliun dolar NT, naik 12% secara kuartalan, lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar 10%.

Melihat ke tahun 2027, Bank of America menaikkan perkiraan EPS TSMC 2027 menjadi 161,36 dolar NT, sekitar 15% lebih tinggi dari konsensus pasar; HSBC memperkirakan EPS 2027 sebesar 152,77 dolar NT, sekitar 5% lebih tinggi dari konsensus pasar. Logika inti kedua institusi mengarah pada kenaikan harga wafer node canggih TSMC sekitar 5% sampai 10% pada awal 2027, ditambah kenaikan harga moderat untuk node matang sebesar 3% sampai 5%, mendorong perbaikan lebih lanjut pada margin laba kotor.

Dalam hal belanja modal, Bank of America memperkirakan belanja modal TSMC tahun 2026 sekitar 63 miliar dolar AS, berada di ujung atas panduan perusahaan yang terbaru sebesar 60 hingga 64 miliar dolar AS, yang terutama untuk ekspansi kapasitas 3nm (sekitar 55.000 hingga 60.000 wafer per bulan), peningkatan kapasitas 2nm (sekitar 60.000 wafer per bulan), dan instalasi awal proses A16 (sekitar 3.000 hingga 5.000 wafer per bulan). HSBC juga mempertahankan perkiraan belanja modal 2026 sebesar 64 miliar dolar AS dan memperkirakan naik menjadi 85 miliar dolar AS pada 2027.

Analis Bank of America lebih lanjut mencatat bahwa belanja modal 2027 diperkirakan melonjak ke sekitar 83 miliar dolar AS, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sekitar 20% dari 2026 hingga 2028, mencerminkan ekspansi berkelanjutan untuk proses N3, N2, A16, dan percepatan adopsi advanced packaging CoWoS-L. Perlu dicatat bahwa pemasok peralatan berencana menaikkan harga peralatan lini depan sebesar 10% hingga 15% dan peralatan packaging belakang sebesar 5% hingga 10% mulai 2027, namun Bank of America percaya TSMC, berbekal kekuatan tawar-menawar yang kuat, dapat membebankan kenaikan biaya ini ke harga wafer dan sepenuhnya mewujudkannya ketika kapasitas beroperasi pada 2028.

Pasar mengkhawatirkan risiko kompetitif dari rencana Terafab milik Elon Musk untuk membangun pabrik wafer skala ultra besar, namun kedua institusi menganggap risiko ini berlebihan. Menurut laporan Reuters 7 Oktober, ada kabar bahwa TSMC tengah berunding terkait keterlibatan pada proyek Terafab. Analis HSBC secara tegas menyatakan tidak percaya TSMC akan secara substantif terlibat dalam proyek ini, karena mengelola fabs secara mandiri sangat penting bagi TSMC untuk mempertahankan kepemimpinan teknologi dan kekuatan dalam penetapan harga.

Bank of America melakukan analisis kuantitatif dari sisi skala kapasitas: Sekalipun Terafab berinvestasi lebih dari 119 miliar dolar AS antara 2026-2036, karena tingginya biaya pembangunan kapasitas per unit di Amerika Serikat (lebih dari 600 juta dolar AS per 1.000 wafer per bulan), pada tahun 2036 kapasitas node canggih mereka diperkirakan hanya sekitar 96.000 wafer per bulan, jauh di bawah skala TSMC saat ini. Bank of America menyimpulkan bahwa Terafab sulit mencapai skala ekonomi, dan TSMC akan terus menjadi mitra manufaktur utama SpaceX dan Tesla dalam waktu yang dapat diperkirakan.

Dari sisi teknologi, Bank of America memperkirakan densitas transistor N3/N3E TSMC sekitar 30% lebih tinggi daripada Intel 18A, dan ke depan, keunggulan densitas node A16 dan A12 atas Intel 18A-P dan 14A diproyeksikan melebar lebih lanjut menjadi sekitar 50% hingga 60%.

Dari segi valuasi, baik Bank of America maupun HSBC memiliki arah pandangan yang sama, meskipun target harga mereka berbeda signifikan. Bank of America berdasarkan perkiraan price earning ratio (PER) 20x tahun 2027, meningkatkan target harga saham biasa TSMC dari 3.100 menjadi 3.260 dolar NT, dan target harga ADR dari 590 menjadi 620 dolar AS, menyatakan PER 16x tahun 2027 saat ini ada di kisaran tengah rentang historis 11x hingga 21x, sehingga valuasinya belum dianggap mahal.

HSBC memberikan target harga yang lebih agresif, menaikkannya dari 3.400 menjadi 3.800 dolar NT, setara dengan PER 25x tahun 2027, dan menaikkan target harga ADR dari 632,19 menjadi 766,44 dolar AS. HSBC percaya bahwa kekuatan penetapan harga TSMC saat ini berada di level tertinggi dalam sejarah, sehingga penggunaan premium valuasi di atas rata-rata historis adalah wajar.

Bank of America juga menunjukkan bahwa premium valuasi dari klien HPC utama TSMC dibandingkan TSMC sendiri saat ini sudah setinggi 100% hingga 150%, sedangkan rata-rata historis sekitar 53%, yang menunjukkan bahwa kenaikan harga saham TSMC sejauh ini terutama didorong oleh revisi naik proyeksi laba, bukan ekspansi multiple valuasi, dan yang terakhir ini masih berpotensi untuk pulih. TSMC akan mengadakan konferensi rilis hasil kuartal ketiga pada 15 Oktober, di mana prospek permintaan AI, rencana belanja modal, serta perkembangan ekspansi investasi di Amerika Serikat akan menjadi sorotan pasar.