Menstruktur ulang pemikiran Keynes dan mendapat pengakuan Nobel! Ekonom Amerika Hall dan Woodford mengungkap logika dasar keputusan konsumsi dan kebijakan bank sentral

Aplikasi Zhihui Caijing APP melaporkan bahwa Akademi Ilmu Pengetahuan Kerajaan Swedia pada 12 Oktober mengumumkan bahwa Penghargaan Nobel Ekonomi 2026 diberikan kepada ekonom Amerika Serikat Robert Hall dan Michael Woodford, sebagai penghargaan atas kontribusi luar biasa mereka dalam penelitian dasar mikroekonomi kebijakan stabilitas makroekonomi.

Kedua akademisi yang bermukim di Amerika Serikat ini, setelah krisis minyak tahun 1970-an, menafsirkan kembali dan mengembangkan pemikiran ekonomi John Maynard Keynes. Hall diakui atas makalah yang diterbitkan pada tahun 1978 yang membahas mengapa konsumen cenderung menjaga tingkat konsumsi tetap stabil. Setelah itu, Woodford lebih lanjut mengembangkan apa yang disebut "model New Keynesian." Hingga kini, model ini masih berdampak luas pada pembuat kebijakan di seluruh dunia.

Perubahan mendalam dari penelitian Hall dan Woodford terletak pada pembangunan metode analisis kebijakan makroekonomi yang berangkat dari perilaku mikro: dengan memahami bagaimana rumah tangga melakukan konsumsi, bagaimana perusahaan menetapkan harga, dan bagaimana orang membentuk ekspektasi terhadap masa depan, dapat dinilai bagaimana suku bunga dan kebijakan fiskal akan mempengaruhi keseluruhan ekonomi. Saat ini, ketika bank sentral membahas suku bunga alami, output gap, ekspektasi inflasi, serta jalur suku bunga di masa depan, terdapat dasar teori yang didorong oleh kedua peraih penghargaan ini.

Ketua Komite Seleksi Penghargaan Nobel Ekonomi, John Hassler, menyatakan dalam sebuah pernyataan: "Penelitian kedua peraih penghargaan menyediakan dasar teori yang stabil untuk model yang digunakan oleh bank sentral dan pemerintah di seluruh dunia saat ini. Dengan teori ini, kita dapat lebih baik menghadapi guncangan ekonomi, seperti krisis energi atau perubahan mendadak tingkat konsumsi rumah tangga."

Ketika ditanya apakah ada peristiwa atau guncangan ekonomi yang dapat membuktikan bahwa kerangka baru yang diajukan benar-benar telah teruji, Woodford mengambil contoh krisis keuangan global 2008, di mana bank sentral menghadapi lemahnya permintaan, dan dengan hanya menurunkan biaya pinjaman tidak cukup untuk menyelesaikan masalah, sehingga bank sentral menyesuaikan alat kebijakan mereka.

Ia mengatakan: "Panduan kebijakan yang berorientasi ke depan sangat penting. Artinya, bank sentral lebih jelas mengungkapkan kemungkinan arah kebijakan suku bunga di masa depan, bukan hanya bergantung pada penurunan suku bunga lebih lanjut secara langsung. Itu adalah bagian penting dari respons kebijakan pada saat itu." "Ini memang membantu meningkatkan stabilitas ekonomi. Meskipun tidak secara ajaib menyelesaikan semua masalah, saya rasa ini merupakan kontribusi penting."

Hall Mengubah Pendekatan Penelitian: Konsumsi Rumah Tangga Tidak Dapat Diprediksi di Awal

Dalam penelitian makroekonomi, konsumsi rumah tangga selalu menjadi salah satu variabel paling penting. Teori tradisional biasanya beranggapan bahwa peningkatan pendapatan rumah tangga akan diikuti dengan peningkatan konsumsi. Namun, para ekonom menemukan bahwa perilaku konsumsi rumah tangga dalam kenyataannya jauh lebih kompleks. Misalnya, sebuah rumah tangga mungkin akan meningkatkan konsumsi lebih awal meskipun pendapatannya tahun ini tidak meningkat, jika mereka memperkirakan pendapatan beberapa tahun ke depan akan tumbuh pesat. Sebaliknya, meskipun pendapatan saat ini cukup tinggi, jika khawatir kehilangan pekerjaan di masa depan, rumah tangga mungkin memilih untuk lebih banyak menabung. Ini berarti, faktor yang menentukan konsumsi bukan hanya pendapatan saat ini, tetapi juga penilaian orang terhadap masa depan.

Masalahnya adalah, ekspektasi pendapatan masa depan sangat sulit diamati atau diukur secara langsung. Selama bertahun-tahun, ekonom berusaha mencari indikator yang dapat mencerminkan ekspektasi rumah tangga, berharap bisa memprediksi perubahan konsumsi, namun hasilnya tidak memuaskan.

Pada tahun 1978, Hall mengusulkan pendekatan penelitian yang berbeda. Ia berpendapat bahwa jika rumah tangga memang mengatur konsumsi berdasarkan ekspektasi pendapatan masa depan, maka tingkat konsumsi saat ini sebenarnya sudah mencerminkan informasi yang dimiliki rumah tangga. Hanya jika ada informasi baru yang muncul dan mengubah penilaian masa depan rumah tangga, rencana konsumsi akan perlu disesuaikan. Dan informasi yang benar-benar baru, memang tidak dapat diprediksi sebelum muncul.

Dari sini, Hall menyimpulkan sebuah hasil yang terdengar kontra-intuitif: jika teori ini benar, maka perubahan konsumsi rumah tangga itu sendiri tidak seharusnya dapat diprediksi secara sistematis lebih awal. Ini mengubah arah penelitian. Ekonom tidak lagi perlu mencari indikator yang akurat untuk memprediksi perubahan konsumsi, melainkan dapat menguji apakah variabel yang ada saat ini memang bisa secara sistematis memprediksi perubahan konsumsi di masa depan. Penelitian Hall menyediakan bukti empiris penting untuk teori ini, serta membentuk tolok ukur bagi studi konsumsi selanjutnya.

Pada tahun 1982, bersama ekonom Frederick Mishkin, ia lebih lanjut menggunakan data mikro rumah tangga dalam penelitiannya, dan menemukan sekitar 80% perilaku konsumsi rumah tangga dalam sampel sesuai dengan teori terkait, sementara sisanya lebih cenderung bergantung pada pendapatan saat ini untuk kebutuhan sehari-hari. Temuan ini membantu ekonom memahami mengapa kebijakan fiskal atau moneter yang sama bisa berdampak berbeda pada berbagai rumah tangga.

Woodford Membangun Model Baru: Mengapa Manajemen Ekspektasi Bank Sentral Sangat Penting?

Jika Hall membantu ekonom memahami bagaimana rumah tangga memutuskan konsumsi, Woodford lebih lanjut mengintegrasikan ekspektasi rumah tangga, penetapan harga perusahaan, serta kebijakan suku bunga bank sentral ke dalam satu kerangka makroekonomi yang utuh.

Pada tahun 2003, Woodford menerbitkan sebuah karya yang secara sistematis membahas teori New Keynesian, dan model makro berbasis mikroekonomi ini menjadi model penting untuk penelitian selanjutnya. Inti model ini adalah melihat ekonomi makro sebagai hasil interaksi antara banyak rumah tangga dan perusahaan. Rumah tangga memutuskan konsumsi dan tabungan berdasarkan ekspektasi pendapatan dan suku bunga, perusahaan menentukan harga jual produk berdasarkan biaya produksi, permintaan pasar, dan ekspektasi harga masa depan, sedangkan bank sentral mempengaruhi perilaku ini melalui kebijakan suku bunga.

Salah satu konsep pentingnya adalah suku bunga alami, yaitu tingkat suku bunga yang tidak mendorong maupun menahan aktivitas ekonomi. Ketika suku bunga kebijakan di bawah suku bunga alami, pinjaman dan konsumsi saat ini bisa terdorong; ketika suku bunga kebijakan di atas suku bunga alami, permintaan konsumsi dan investasi bisa tertahan.

Namun, penelitian Woodford lebih lanjut menunjukkan cara bank sentral mempengaruhi ekonomi tidak terbatas pada tingkat suku bunga saat ini saja. Keyakinan masyarakat akan bagaimana suku bunga akan berubah di masa depan juga bisa mengubah keputusan ekonomi hari ini.

Misalnya, jika perusahaan memperkirakan biaya produksi dan harga barang-barang lain akan naik di masa depan, meski saat ini belum jelas naik, mereka bisa mengetatkan harga lebih awal. Jika rumah tangga memperkirakan suku bunga akan turun di masa depan, keputusan tabungan dan konsumsi juga dapat lebih awal berubah. Oleh karena itu, kemampuan bank sentral menjelaskan secara jelas dan kredibel tujuan kebijakan dan tindakan di masa depan sangat penting untuk menjaga stabilitas ekspektasi ekonomi. Hal ini juga menjadi dasar teori bagi pentingnya pernyataan kebijakan, panduan suku bunga, dan ekspektasi inflasi di bank sentral modern.

Kontribusi penting lain dari model Woodford adalah membantu ekonom membedakan dampak perubahan permintaan dan guncangan suplai terhadap ekonomi. Misalnya, ketika harga minyak tiba-tiba naik, biaya produksi perusahaan meningkat, dan jumlah barang dan jasa yang dapat disediakan ekonomi mungkin menurun. Bahkan jika konsumen tidak meningkatkan belanja, permintaan ekonomi bisa tampak terlalu tinggi jika dibandingkan dengan kapasitas produksi setelah menurun, sehingga mendorong inflasi. Dalam situasi seperti itu, sekadar mendorong konsumsi justru dapat memperbesar ketidakseimbangan permintaan-penawaran, sementara menaikkan suku bunga dan menahan permintaan secara moderat mungkin justru membantu mengendalikan inflasi.

Woodford melalui konsep output gap dan lainnya, membandingkan output ekonomi aktual dengan tingkat output alami, menyediakan alat analisis untuk menilai apakah permintaan ekonomi terlalu kuat. Kerangka kerja ini memungkinkan pembuat kebijakan melakukan analisis yang lebih sistematis terhadap naiknya harga energi, gangguan rantai pasokan, dan guncangan eksternal lainnya.